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02 比亞迪海外銷售事業部財務(請問比亞迪海外銷售的待遇如何?)
Instagram刷粉絲, Ins買粉絲自助下單平台, Ins買贊網站可微信支付寶付款2024-07-11 03:04:25【】4人已围观
简介楚。我們根據公司自己的盈利預測再做調整,二期三期加起來能形成的銷售收入在25億元左右,按照20%的凈利率,新增產能實現的凈利潤在5億元左右,最晚是在2022年最終達產。我們目前假定產能利用率100%,
2、起點盈利: 光弘二期產能,已經在2019年陸續投產,今年全部投產。甚至三期的一部分,今年也有投資可能 。既然我們很難判斷投產了多少,那就以2018年投資前的收入和利潤作為起點確定的標準,2018年收入是16億,凈利潤2.74億,凈利率17%。
3、起點+終點:光弘2018年收入16億,2022年新增產能全部達產后收入約為25億,二者相加41億。如前,光弘業務簡單,各項費用的增速小于收入增速,因此凈利率會進一步提高,假定為20%,則2022年凈利潤約為8.2億。2019年光弘的凈利潤是4.2億,即光弘未來三年凈利潤還可以再增長95%左右。至于在這三年中增長率如何分配,我們不管。
4、再加點并購的料:光弘2019年實現了對印度VSUN的并購,在印度生產智能手機。目前的印度市場,小米一家就占據了30%的市場。印度前五大品牌中,有四個是中國品牌,合計占有率60%。印度人口多,市場大,關稅高,雖然目前光弘似乎只賺吆喝,但未來幾年相信會賺錢。守著十幾億人的市場做代工還不掙錢,以后怎么混?
前文講了好多大邏輯,產業向大陸轉移啊,必有千億級收入的本土企業出現啊,傍一個好大哥等等,但落實在具體上,還是產能擴張到底有多確定。
EMS企業的好處是,只要需求確定,只要有在建產能,未來的收入和利潤就容易把握。中國自主消費電子品牌,如華為、小米、VIVO,OPPO,都正在,或已經成為世界級品牌,對需求不需要太擔心,對光弘也不需要太擔心。
舉個例子,華為海外被禁用谷歌的GMS之后,大家都認為份額應被蘋果和三星瓜分,但今年目前全球情況是這樣的:
華為+小米+OPPO+VIVO+Rearme的總份額是44%。Rearme是誰?是OPPO旗下的另一個品牌。在“其它”品牌所占的22%市場份額中,有多少中國自有品牌如傳音等,還不知道。總體而言,中國品牌占據了全球市場的一半。
五、對比分析與預測
和光弘業務最相像的是環旭電子,但最優秀的企業是立訊精密。因此我們把三家企業放在一起對比。用的是“阿甘投研”這個財務分析APP。這個軟件在蘋果市場可直接下載,安卓手機只能到“阿甘金融”上掃碼下載。
1、市場地位
光弘 科技 在A股市場約3700家公司中,ROE達到18%,排名前5%。全市場排名前4%。
2、綜合能力對比
三家公司中光弘綜合評分最高,主要體現在三方面:盈利能力,現金流和償債能力。關于光弘的成長能力,剛才我們已經對未來三年進行了預測,不多言。
3、盈利能力對比
ROE最高的是立訊精密,達到25%。圖上可以看出,立訊是2017年走出谷底,光弘是2018年走出谷底,環旭目前還看不到轉機。這或許說明電子行業的景氣周期已經來了?
如果再看ROA對比,立訊的ROA只有11.5%,而光弘卻高達17%,這說明立訊的杠桿運用比光弘更充分,增長中相當一部分來自杠桿和并購。光弘的杠桿低,所以ROA高,但這也恰給了光弘進一步并購的可能。
4、營業利潤率
三家企業各有不同,對比營業利潤率時,主要看趨勢。光弘的趨勢是持續提高,立訊是平衡維持,環旭在走低。換句話,如果光弘收入能有增長,利潤率還能提高,那凈利潤的增速就會更快。
5、利潤預測
假定2020年收入增長20%,凈利率保持19%不變,光弘今年凈利潤4.99億。
如果用ROE法來驗證,根據光弘年初的凈資產,預測今年攤薄ROE為19%,則凈利潤為5.09億。如果考慮增發后ROE降低至17%,則凈利潤為4.5億。
6、估值預測
假定2022年收入能達到我們預測的41億,即年復合增長率23%,凈利潤率未來從19%提高至20%,到期時PE為35倍,比現在的38倍更低,那么到期光弘的總市值是285億,收益率為100%,年復合收益率26%。
在大部分散戶眼里,這個收益率不值一提,三年才100%。但好處是,它很確定。
六、投資光弘的長、中、短期邏輯
光弘進入心愿清單,不是因為收益率最高, 是因為業績增長比較確定,而且向上的概率大 ,向下的概率小。
1、短期邏輯:短期就是一年內。任正非表示,華為4月份起手機銷售開始增長,月銷 2000 多萬臺。新冠疫情激發了公司平板、筆記本電腦銷售,同比 5-6 倍增長。光弘是華為的小弟,其300萬臺平板電腦生產線已經投產, 公司表示目前處于滿產狀態,都說明今年光弘不會太差。
一季度,只有華為的平板銷售是增長的,出貨150萬臺。
2、中期邏輯:中期就是三年,恰到我們預測的2022年。這期間的邏輯有兩個:一是產能擴張,前文已經討論;二是5G網絡建成后,對終端設備的需求。投研報告顯示,光弘承接的5G手機訂單在4月份即開始進入量產階段,并預計將在5月份開始正式發貨,相比原計劃大幅提前了2個月的時間,預計年底5G相關產品占比公司的總營收將超過50%。
3、長期邏輯:就是本文開頭的邏輯:產業將在大陸聚集,必有千億級EMS企業誕生,有個好大哥華為,產能擴張路徑清晰。
七、結語
光弘不能說是一家優秀的企業,起碼目前沒有證明。如果說優秀,立訊更應該是。
選光弘而不選立訊,是因為它產能擴張的確定性強,利潤率提高的確定性更強,更重要的,估值更低。
估值不高,是因為一季度受疫情影響,收入下降了8%,但管理費用卻同比增長了38%,研發費用增長了6%,營業利潤下降了86%。為什么降幅如此之大?
少有投資者發現,其收入下滑了8%,營業成本卻增長了10%。如果沒有特殊情況,這不符合責權發生制。
但無論如何,三年一倍的業績增長比較確定,有些人眼里不高,另一些人眼里不低。見仁見智的事兒。
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