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04 海外科技指數(道瓊斯指數是什么意思)
Instagram刷粉絲, Ins買粉絲自助下單平台, Ins買贊網站可微信支付寶付款2024-07-15 20:07:45【】9人已围观
简介出多數人預期。如果從2021年初算起,本輪下跌已超過19個月,為歷次下行周期最長,跌幅也僅次于2008年金融危機和亞洲金融危機。從各個維度看,港股當前都已經到較極端水平。因此在當前水平上,預期反彈不難
估值與風險溢價:美國通脹筑頂和美聯儲一季度停止加息或有助港股實現估值修復,類似2019年初。港股估值一度跌至歷史低位的7倍附近(MSCI中國除A股),今年23%的估值收縮,一半因貼現率抬升,一半因風險溢價的走高,這也是港股跑輸A股的主要原因之一。對于前者,美國通脹筑頂和未來美聯儲緊縮趨緩(我們預計年底降速、明年一季度末停止加息推動美債利率下行)可緩解部分壓力,類似2019年1~3月美聯儲暗示停止加息后的估值驅動反彈。對于后者,港股估值中隱含的風險溢價無論是對比A股還是美股的額外補償幅度都已是歷史高位。我們綜合兩者估算,港股估值存在12%-18%的修復空間,對應9~9.5倍P/E.不過,在長期增長下臺階和地緣新格局下,我們測算港股的長期估值中樞或也將從此前10倍降至8~9倍P/E附近。
資金流向:南向資金有望繼續流入,海外資金流出可控但重新流入還需基本面配合。今年以來南向資金持續流入,國內資金面寬松、匯率貶值對沖可能是主要因素,與2016和2019年初底部特征類似。相比之下,海外資金尤其是主動資金流出壓力較大。目前看,由于新興和全球基金對中國的配置比例都已明顯偏低、基準情形下進一步流出壓力可控,但重新回流還需要中國基本面轉好為主要前提。
盈利基本面:關注消費需求修復;預計盈利增長6~10%。市場反彈但如果沒有盈利接力持續性存疑。總量上,在當前國內已較為寬松的流動性環境下(rf),如何提振投資回報率預期(g)是關鍵。從供需兩層看,全球增長放緩外需趨弱背景下,內需尤其是消費需求的刺激將是后續抓手和配置重點。我們測算,以近期平均修復速度計,在政策逐步優化的假設下,國內零售明年底有望修復到長期趨勢的95%,樂觀情形可以修復到趨勢的98%,分別對應明年5~6%的GDP增速。這一環境下,港股或可以實現6~10%的盈利增長,中下游消費板塊的修復和成本壓力改善值得關注。
配置建議:從高股息到優質成長,關注政策優化、預期反轉、高景氣度三個方向;關注香港長期政策進展
配置策略上,在高股息策略的基礎上,隨著上文中提到的轉機兌現,逐步關注優質成長(低PEG),例如政策優化下的消費和地產、高景氣的科技制造、預期反轉修復的互聯網和醫藥等三個方向。我們建議超配房地產、部分信息科技(軟件與半導體)、媒體娛樂、可選消費與服務、以及部分醫療保健;對原材料、工業、交運、公用事業等維持偏謹慎看法。
此外,2023年作為新一屆特區政府第一年,我們也期待多項政策舉措上出現較大進展。最新公布的2022年《施政報告》中已經勾勒出香港為強化金融中心地位、優化上市制度(“特專科技”公司)、著力解決產業和人才問題、并與內地進一步融合等方面的努力(互聯互通機制優化、人民幣計價、大灣區和北部都會區),相關主題投資方向也值重點關注。
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